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和顺电气:充电桩与光伏项目加速发展,全年业绩高增速可期

研究员 : 邵晶鑫   日期: 2017-04-07   机构: 中泰证券股份有限公司   阅读数: 0 收藏数:
全年收入利润增势明显,一季报延续良好表现:公司2016年实现营业收入4.07亿元,同比增长34.94%,归母净利润0.30亿元,同比增长31.56%(其中四季度单季实现归母净利润0.15...

全年收入利润增势明显,一季报延续良好表现:公司2016年实现营业收入4.07亿元,同比增长34.94%,归母净利润0.30亿元,同比增长31.56%(其中四季度单季实现归母净利润0.15亿元,同比增长84.78%),EPS0.18元,经营活动产生的现金流量净额-0.20亿元。公司公布一季报业绩预告,预计2017年一季度实现归母净利润同比增长550%-570%。同时公司通过利润分配预案,向全体股东每10股派发现金红利0.50元,以资本公积金向全体股东每10股转增5股。
   
经营转型促毛利率显著增长,期间费用略有上升:公司2016年综合毛利率32.49%,同比增长8.38个pct增长明显,主要系公司正逐步转型,较低毛利率的防窃电电能箱等产品收入有所减少,高毛利率的充电桩业务收入显著提升所致。分业务方面,公司充电装置、电力电子设备、电力成套设备分别实现收入1.15亿元、0.93亿元、0.64亿元,同比变动44.14/-37.15/5.28%,各自毛利率分别为48.01/34.55/24.20%,较上年同期变动13.62/10.70/14.15个pct。公司安装施工(光伏EPC项目)收入为1.22亿元,毛利率为19.84%。
   
公司2016年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动2.40/2.69/1.75个pct,其中管理费用的上涨主要系公司当年引进优秀人才所致。整体期间费用率上升6.84个pct,期间费用有所上涨。
   
强化销售网络平台,持续拓展公司在国网、南网市场份额:公司近年不断拓展旗下电力成套设备的应用领域,目前已逐步形成电力综合成套设备产品模式,全年实现收入6388.3万,同比增长5.3%。随着公司在全国5个销售分公司平台的搭建,公司的销售网络平台再度强化,2016年已在五大发电集团及山东、湖北、山西及陕西等多个省级电力公司均获得订单,其中山东、陕西等地都是公司首次中标。
   
为适应国网2016年推行的配电台区等新招标政策,公司目标要加大一二次设备融合进度,提供更全面的成套设备应对国网招标新趋势,2017年希望实现更多省份中标零的突破,促进电力设备业务稳步发展。
   
坚持深耕国网、南网充电桩市场,充电桩业务望加速发展:公司2016年实现充电桩收入1.15亿元,同比增长44.1%,产品毛利率48%,成绩斐然。具体来看,公司2016年上半年首次进入国网充电设备招标体系,中标330台直流充电机,合同金额总计4317.26万元;同年7月,公司再次在南网中标77台直流充电机。成功进入国网和南网采购体系,标志着公司在充电站建设及充电桩领域获得市场认可,对公司未来发展具有标杆性意义,公司今年计划继续深耕国、南网充电桩市场,业务有持续高增长可能。
   
我们认为充电桩市场2016低于预期,2017需求更为迫切。能源局数据显示,2016年我国公共桩累计数量由年初约5万增至年末约15万台(其中国网建成充电桩2.2万),而当年新增新能源车约51万辆,同时受制于私家车专用桩安装推进缓慢与历史桩车配套低等问题,目前社会桩车比不及1:5,与2020年1:1的桩车比目标差距明显。我们预计2017年新能源车增速仍将达40%,对充电桩的配套需求将更为迫切。
   
目光瞄向分布式光伏市场,中导电力望再获光伏订单:2016年公司完成了达茂旗10.5MW光伏电站项目,同时已中标的临潭20MW光伏项目也在履行中,全年共确认收入1.22亿元。今年公司将目光瞄向分布式光伏市场,计划逐步将新能源光伏领域打造成为公司利润的重要增长点,专门负责光伏项目的子公司中导电力亦有望再获订单。
   
投资建议:我们看好公司转型初见成效,并预计公司在充电桩及光伏领域取得更为积极的成果;预测公司2017-2019年EPS为0.45元、0.56元、0.68元,买入投资评级,目标价位29.9元。
   
风险提示事件:光伏、充电桩竞争加剧,国网、南网招标不及预期。

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